« Guerre des monnaies» et la Trinité Impossible par Paul Krugman, Traduction française par Nathalie Lacladère

« Guerre des monnaies» et la Trinité Impossible

par Paul Krugman Traduction française par Nathalie Lacladère

9 mai 2011

Paul Krugman

Poutine affirme que nous sommes des voyous; le Brésil nous accuse de « guerre des monnaies »; et les chinois sont, bien, être leur moi de charme habituels. Mais que se passe-t-il  sur la scène internationale de la monnaie?
Je ne sais pas pourquoi je n’ai pas pensé à l’exposer de cette façon avant – et je ne sais pas si quelqu’un d’autre affirme cela – mais ce que nous avons ici est un exemple classique de la Mundellian trinité impossible , alias le tri lemme, qui dit que vous ne pouvez pas avoir en même temps la libre circulation des capitaux, un taux de change stable et une politique monétaire indépendante. Voici une illustration:
exchange
Alors, comment nous pouvons l’appliquer à des questions d’actualité? Les pays développés, la majorité, États-Unis compris, sont alourdis par les conséquences de la crise financière de 2008; ce qui entraîne de faible rendement des placements. Pendant ce temps, les marchés émergents sont en bien meilleure forme, alors la capitale veut y aller.
Et cela crée un problème pour le SME. Ils ne veulent pas que leurs monnaies connaissent  une forte hausse; Le Brésil est mécontent à ce sujet:
bresil exchange
Mais ne pas laisser la hausse de la monnaie serait inflationniste – c’est-à-dire le Brésil ne veut pas renoncer à sa politique monétaire indépendante. Alors, quelle est la réponse?
Toute accusation de hooliganisme et  la guerre des monnaies,  sont des demandes d’effet que le tri lemme s’est résolu en ayant abandonné à avoir une politique monétaire indépendante – en gros, que la Fed renonce à essayer de stabiliser l’économie américaine ainsi que les marchés émergents n ‘est pas en face à l’aise, un compromis entre l’appréciation massive et l’inflation importée. Mais cela ne devrait pas et ne se fera pas.
L’alternative, l’analyse du tri lemme l’indique, est le contrôle des capitaux. La Chine a déjà ceux-ci, mais ils cherchent un peu poreux.Le Brésil a fait quelques efforts en ce sens, mais ils ont de toute évidence pas été suffisant.
Mais pour en revenir à la question de la politique monétaire, ce que cette analyse nous dit, c’est que les choix difficiles auxquels sont confrontés les marchés émergents ne reflètent pas toute sorte de mauvaise conduite spectaculaire de la part des États-Unis. Tout ce que nous voyons est l’ensemble classique de compromis que tout régime de change – et ce n’est pas l’activité de la Fed qui pourra sauver d’autres pays de la nécessité de faire des choix.
Paul Krugman, The New York Times
Traduction française Nathalie Lacladère.

Répondre

Entrez vos coordonnées ci-dessous ou cliquez sur une icône pour vous connecter:

Logo WordPress.com

Vous commentez à l'aide de votre compte WordPress.com. Déconnexion /  Changer )

Photo Google

Vous commentez à l'aide de votre compte Google. Déconnexion /  Changer )

Image Twitter

Vous commentez à l'aide de votre compte Twitter. Déconnexion /  Changer )

Photo Facebook

Vous commentez à l'aide de votre compte Facebook. Déconnexion /  Changer )

Connexion à %s